中色股份：進(jìn)入業(yè)績高速增長期 推薦評(píng)級(jí)
2015年04月23日 9:30 3106次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 上市公司
1．事件公司披露2014年年報(bào)，2014年實(shí)現(xiàn)收入182億元，凈利潤2.65億元，扣非凈利潤2.03億元，分別同比增長2%、224%和579%。經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流5.65億元，同比增長251%。加權(quán)凈資產(chǎn)收益率6%，同比提升3.9個(gè)百分點(diǎn)。總體符合市場(chǎng)預(yù)期。
2．我們的分析與判斷（一）業(yè)績觸底回升由于工程承包收入和毛利的提升，以及鋅精礦和價(jià)格上漲，公司毛利率8.7%，比上年提升2.1個(gè)百分點(diǎn)，凈利率1.45%，同比提升1個(gè)百分點(diǎn)。
（1）工程承包收入32.6億元，同比增長162%，毛利17%，同比提升6.3個(gè)百分點(diǎn)。毛利提升原因（1）行業(yè)合同量總量提升，競(jìng)爭(zhēng)激烈程度下降，合同單價(jià)提升；（2）政府層面的調(diào)控，減輕國內(nèi)央企的惡性競(jìng)爭(zhēng)程度，合同單價(jià)提升。（3）大宗商品價(jià)格下跌，合同成本下降。
?。?）鉛鋅精礦產(chǎn)量9.4萬噸，同比提升16%，鋅金屬均價(jià)增長6%。但因?yàn)橄⊥羶r(jià)格下跌，存貨計(jì)提減值準(zhǔn)備等原因，有色金屬毛利16.79%，提升2個(gè)百分點(diǎn)。
?。?）設(shè)備制造業(yè)務(wù)由于產(chǎn)能搬遷，收入10.2億元，下降25%，毛利17.9%，同比下降2個(gè)百分點(diǎn)。
?。ǘ├麧櫜饺敫咚僭鲩L期不考慮一季度新簽訂的合同，公司目前存量合同406億元，正在執(zhí)行的合同191億元，考慮到2015年訂單量提升，以及工期的緊迫性，2015-2016年工程承包收入超過原來預(yù)期是大概率事件（市場(chǎng)預(yù)期2015-2016工程承包貢獻(xiàn)收入60億元和100億元）。推測(cè)工程承包業(yè)務(wù)凈利7-8%，預(yù)計(jì)2015-2016年貢獻(xiàn)凈利4.2億元和7億元。
2014年鉛鋅采選冶業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)權(quán)益凈利約1.2億元，隨著公司鉛鋅價(jià)格上漲，2015年貢獻(xiàn)的凈利至少1.2億元。
稀土業(yè)務(wù)由于稀土價(jià)格下跌，以及處理庫存造成的減值損失，2014年權(quán)益虧損2600萬元，稀土價(jià)格上漲，公司2015年有望扭虧。
冶金設(shè)備業(yè)務(wù)，由于產(chǎn)能搬遷，2014年權(quán)益虧損3200萬元。
由于產(chǎn)能搬遷完畢，可正常生產(chǎn)，且隨著國家推行一帶一路以海外工程建設(shè)帶動(dòng)成套設(shè)備出口，公司設(shè)備業(yè)務(wù)大概率扭虧，甚至盈利。以此估算，公司2015-2016年凈利潤有望達(dá)到4.8億元和8.0億元。
?。ㄈ┮粠б宦冯[形冠軍資源開發(fā)符合雙方國家利益。我們認(rèn)為本次國家力推的“一路一帶”大戰(zhàn)略，不單只是由中國工程公司通過拉動(dòng)沿線國家區(qū)域整體開發(fā)建設(shè)，來達(dá)到轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩產(chǎn)能，施加國際戰(zhàn)略影響力的目的；還是通過國際工程承包、他國資源開發(fā)，來達(dá)到獲取所發(fā)開資源，甚至更進(jìn)一步獲取他國資源產(chǎn)權(quán)，多元化我國資源出處，強(qiáng)化我國資源安全的目的。之于產(chǎn)能輸入國，資源優(yōu)勢(shì)是國家的核心競(jìng)爭(zhēng)力，資源開發(fā)也是現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然選擇。
從投資安全的角度來講，現(xiàn)階段產(chǎn)能輸入國的內(nèi)生增長主要依賴礦產(chǎn)資源，只要把潛在的礦產(chǎn)資源開發(fā)出來，這些國家才可能有能力還貸，從而保證我國的對(duì)外投資安全。
（四）資源安全角度我國是全球最大資源需求國，銅、鋁、鉛、鋅等主要有色金屬需求量占到全球50%左右。
而我國資源匱乏，主要的有色金屬儲(chǔ)量全球占比不足5%。在推行一帶一路拉動(dòng)過剩產(chǎn)能輸出的同時(shí)，保障資源安全成為核心重要的問題之一，以免重蹈2006-2008年我國高速發(fā)展引發(fā)的資源品價(jià)格暴漲的前車之鑒。
有色金屬屬于大宗商品，不存在買不到的問題。資源安全的本質(zhì)是保障資源價(jià)格低位。大宗商品的價(jià)格由供需關(guān)系決定，因此由誰（國企、民企、外企）控制礦山進(jìn)行生產(chǎn)不是重點(diǎn)，重點(diǎn)是把礦山供應(yīng)保障起來。
責(zé)任編輯：葉倩
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