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　　歐元區(qū)：

　　第二輪TLTRO意義重大，歐版QE或已進(jìn)入倒計(jì)時(shí)
　　在歐洲央行行長(zhǎng)德拉吉6月宣布推出4000億歐元的定向長(zhǎng)期再融資計(jì)劃之后，上周四第一輪TLTRO的正式啟動(dòng)表現(xiàn)不佳。這或意味著歐洲央行的全面QE計(jì)劃已經(jīng)進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。
　　在上周四的操作中，歐洲央行向255家銀行發(fā)放了826億歐元貸款，遠(yuǎn)低于經(jīng)濟(jì)學(xué)家1000億至3000億歐元的普遍預(yù)期。其中意大利和西班牙的銀行借款占比較重，達(dá)到了總量的45%更為關(guān)鍵的第二輪TLTRO則將在12月到來(lái)。
　　由于歐洲央行下月將會(huì)執(zhí)行歐元區(qū)銀行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表審查，因此本次的貸款表現(xiàn)不佳也在情理之中。市場(chǎng)分析人士認(rèn)為12月的市場(chǎng)反饋可能更為理想。不過(guò)在歐洲央行執(zhí)行負(fù)利率之后，很多銀行在放貸前景不確定的情況下，并不愿意吸收過(guò)多的貸款。
　　拉博銀行的利率策略師LynGraham-Taylor表示，第一輪TLTRO的結(jié)果暗示全面化歐版QE推出的概率增大。Taylor認(rèn)為歐洲央行希望通過(guò)放貸以擴(kuò)大資產(chǎn)負(fù)債表并刺激歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)，但是市場(chǎng)的反應(yīng)令央行的計(jì)劃落空。
　　歐洲央行為市場(chǎng)提供流動(dòng)性并拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的壓力在近期明顯加大。根據(jù)歐洲金融市場(chǎng)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2013年末ABS的總規(guī)模為1萬(wàn)億歐元，但是去年的規(guī)模僅有764億歐元，為2009年以來(lái)最低。2013年資產(chǎn)擔(dān)保債券的規(guī)模同樣大幅縮水至1190億歐元，為近十年來(lái)最低值。這暗示ABS及資產(chǎn)擔(dān)保債券所能提供的流動(dòng)性并不會(huì)十分明顯，TLTRO將承擔(dān)絕大多數(shù)的“放水”任務(wù)。
　　德拉吉曾在8月表示希望TLTRO能夠達(dá)到8500億歐元，并最終將歐洲央行的資產(chǎn)負(fù)債表拉回到至2012年水平，從現(xiàn)有水平增加一萬(wàn)億歐元。但是如果12月的第二輪放貸依然得不到市場(chǎng)良好的回應(yīng)，歐洲央行或不得不采取更為激進(jìn)的行動(dòng)。
　　歐元區(qū)通脹預(yù)期急挫，德拉基將如何解答？
　　歐洲央行行長(zhǎng)德拉基本月來(lái)實(shí)施的一系列寬松措施并未能讓市場(chǎng)放心多久，市場(chǎng)對(duì)歐元區(qū)通脹率的預(yù)期稍有反彈之后便一路走低，顯示對(duì)于德拉基的政策并不買(mǎi)賬。而晚間德拉基將會(huì)就貨幣政策和經(jīng)濟(jì)講話(huà)，他可能會(huì)將就通脹預(yù)期做出進(jìn)一步的解讀。
　　盡管歐洲央行上月出人意料地下調(diào)三大利率并推出資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃，但歐元區(qū)通脹預(yù)期近期又跌至近四年最低點(diǎn)，同時(shí)本周進(jìn)行的商業(yè)調(diào)查也可能顯示經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇搖搖欲墜。
　　衡量中期通脹預(yù)期的5年期、5年掉期利率在9月4日一度升至三周高點(diǎn)，當(dāng)天歐洲央行宣布下調(diào)利率并實(shí)施資產(chǎn)收購(gòu)計(jì)劃。然而到了上周五，5年期、5年掉期利率又跌回2010年10月以來(lái)最低水平。
　　北京時(shí)間晚間21：00，德拉基將在布魯塞爾參加歐洲議會(huì)的經(jīng)濟(jì)及貨幣事務(wù)委員會(huì)會(huì)議，討論貨幣政策制定以及經(jīng)濟(jì)情況。
　　鑒于市場(chǎng)信心疲軟以及政府在結(jié)構(gòu)性改革問(wèn)題上的裹足不前，投資人懷疑德拉基在重振經(jīng)濟(jì)一事上已經(jīng)“黔驢技窮”。這次他在歐洲議會(huì)的露面或有助外界了解其對(duì)現(xiàn)有刺激政策的一些想法，以及他是否接近實(shí)施大規(guī)模的量化寬松政策。
　　不過(guò)，歐洲央行管理委員會(huì)成員維斯科(IgnazioVisco)表示，在過(guò)去三個(gè)月的舉措推動(dòng)歐元下跌后，歐洲央行或許不需要再增加刺激措施。
　　維斯科在澳大利亞凱恩斯參加20國(guó)集團(tuán)(g20)財(cái)長(zhǎng)會(huì)議接受采訪(fǎng)時(shí)表示：“通脹預(yù)期必須回到該有的水平……這并不意味著將會(huì)有下一步舉措，我們已經(jīng)足夠大膽將利率降至市場(chǎng)意想不到的水平了。”
　　維斯科還指出，鑒于6月至9月期間的措施，匯率“或多或少”的下跌程度都是正確的反應(yīng)。他還稱(chēng)，歐洲央行沒(méi)有針對(duì)任何匯率水平。維斯科同時(shí)也是意大利央行行長(zhǎng)。

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