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　　政策助力國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)，但風(fēng)險(xiǎn)猶存
　　宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)期貨市場(chǎng)的影響不言而喻，分析人士認(rèn)為，今年上半年期市整體仍呈農(nóng)強(qiáng)工弱格局，這與疲軟的GDP數(shù)據(jù)不無(wú)關(guān)系。2014年上半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在政策刺激和進(jìn)出口回暖的過(guò)程中逐步企穩(wěn)回升，對(duì)于下半年的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)，期貨公司的意見(jiàn)并不統(tǒng)一。樂(lè)觀派認(rèn)為隨著政府穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)舉措落實(shí)，以及外貿(mào)趨于穩(wěn)定，下半年宏觀經(jīng)濟(jì)有望出現(xiàn)階段性走強(qiáng)；悲觀派則表示，由于房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷和國(guó)內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)杠桿率并沒(méi)有降低，下半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速或許難有起色。
　　上半年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)逐步企穩(wěn)。6月，官方及匯豐制造業(yè)PMI雙雙上漲，均創(chuàng)下年內(nèi)新高。其中，匯豐中國(guó)制造業(yè)PMI年內(nèi)首次超過(guò)枯榮分界線，連續(xù)三個(gè)月回升，官方制造業(yè)PMI實(shí)現(xiàn)連續(xù)4個(gè)月走高。此外，工業(yè)增加值1—5月累計(jì)同比增長(zhǎng)繼續(xù)穩(wěn)定在8.7%，而5月同比增幅升至8.8%，環(huán)比小幅回升，總體呈現(xiàn)企穩(wěn)反彈走勢(shì)。從外部市場(chǎng)看，5月我國(guó)貿(mào)易順差出現(xiàn)大幅反彈，連續(xù)3個(gè)月增長(zhǎng)，進(jìn)口增速創(chuàng)下年內(nèi)次高。外需增長(zhǎng)逐步企穩(wěn)，對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)構(gòu)成支撐。
　　雖然上半年我國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)止跌企穩(wěn)跡象，但多數(shù)期貨公司認(rèn)為，2014年下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)在企穩(wěn)回升的同時(shí)存在較多風(fēng)險(xiǎn)。
　　一德研究員宏觀分析師寇寧直言，目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)主要源于政策刺激，因此，經(jīng)濟(jì)反彈的持續(xù)性不強(qiáng)。鑒于目前總體貨幣環(huán)境較為寬松，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果會(huì)在未來(lái)逐步顯現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)有望在三季度呈現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)。但考慮到穩(wěn)增長(zhǎng)政策在二季度集中釋放，未來(lái)政策刺激空間將進(jìn)一步收窄，這或使四季度經(jīng)濟(jì)再度面臨下行壓力。
　　趙先衛(wèi)也表示，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)主要面臨兩方面問(wèn)題：一是政策調(diào)控難度增加，既要逐步去產(chǎn)能化，去杠桿化，又要穩(wěn)妥壓縮國(guó)內(nèi)一些領(lǐng)域的資產(chǎn)價(jià)格泡沫，這使得政策調(diào)控難度增加；二是央行政策調(diào)控遭遇經(jīng)濟(jì)下滑沖擊。
　　宏源期貨分析師曹自力認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)生變量的脆弱性主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：第一，企業(yè)仍處于去庫(kù)存化階段，庫(kù)存投資對(duì)GDP影響為負(fù)，經(jīng)濟(jì)周期可能還處于衰退階段；第二，制造業(yè)投資水平仍然較低，而制造業(yè)投資在社會(huì)總投資中占據(jù)了重要的地位，制造業(yè)的脆弱性表明經(jīng)濟(jì)靠自身力量復(fù)蘇還需要一段時(shí)間；第三，房地產(chǎn)投資存在較大的風(fēng)險(xiǎn)。
　　不過(guò)，在此背景下，中信期貨研究報(bào)告認(rèn)為，基建投資的高位運(yùn)行和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展或?qū)⒊蔀榇龠M(jìn)下半年經(jīng)濟(jì)回升的利好因素。中信期貨宏觀分析師周晉表示，上半年出臺(tái)的穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍會(huì)發(fā)酵，下半年將加快落實(shí)，預(yù)計(jì)全年基建投資增速有望維持在25%的高位，這也將部分對(duì)沖房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)投資下滑的趨勢(shì)。
　　此外，服務(wù)業(yè)在最近幾年的發(fā)展明顯快于第二產(chǎn)業(yè)，一季度盡管服務(wù)業(yè)增速也有所回落，但從對(duì)GDP的貢獻(xiàn)來(lái)看，去年服務(wù)業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)在金融危機(jī)后首次超過(guò)工業(yè)，一季度對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率達(dá)到51.1%，而工業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)下降至45.9%。預(yù)計(jì)下半年服務(wù)業(yè)的快速發(fā)展依然可期，這也將對(duì)沖投資增速的回落。

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