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CME新推期鋁合約挑戰(zhàn)LME

　　期貨日?qǐng)?bào)6月19日?qǐng)?bào)道：5月6日，CME推出新的美國(guó)期鋁合約，此舉被視為是對(duì)鋁期貨老牌交易市場(chǎng)LME的挑戰(zhàn)。盡管目前CME期鋁成交規(guī)模遠(yuǎn)低于LME，但未來(lái)亦有趕超的可能。
　　LME的倉(cāng)儲(chǔ)危機(jī)發(fā)酵至今，從前兩年提貨隊(duì)伍大排長(zhǎng)龍、下游消費(fèi)商屢次投訴，到LME倉(cāng)儲(chǔ)新規(guī)制定，再到今年4月初，新規(guī)由于俄鋁訴訟而被暫停實(shí)施、金屬入庫(kù)和出量掛鉤制度到現(xiàn)在仍無(wú)法執(zhí)行，LME的倉(cāng)儲(chǔ)問(wèn)題依然凸顯。LME飽受詬病的倉(cāng)儲(chǔ)體系及隨之而來(lái)的庫(kù)存與價(jià)格關(guān)系失真，或許是CME推出期鋁合約的一個(gè)重要原因。
　　如果要分析CME期鋁能否對(duì)LME形成挑戰(zhàn)，CME在倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)作上的優(yōu)勢(shì)可能是一個(gè)較好的切入點(diǎn)。我們知道，LME的倉(cāng)儲(chǔ)體系本身存在諸多限制，從日常操作來(lái)看，更有利于LME市場(chǎng)上的賣方，這些限制包括LME貨倉(cāng)的所有權(quán)不屬于LME，而是由不同的倉(cāng)儲(chǔ)公司獨(dú)立經(jīng)營(yíng)；“每日最低出庫(kù)量”過(guò)低；實(shí)物交割中，交割倉(cāng)庫(kù)和交割品牌只能由賣方指定，買(mǎi)方無(wú)權(quán)選擇等。但是，更關(guān)鍵的原因是鋁倉(cāng)單質(zhì)押融資業(yè)務(wù)的盛行，這源于海外低利率的貨幣環(huán)境。
　　2008年的金融危機(jī)令海外經(jīng)濟(jì)備受重創(chuàng)，之后歐美低利率的貨幣環(huán)境一直持續(xù)至今。由于資金成本的低廉，海外企業(yè)的融資需求在2008年金融危機(jī)之后迅速反彈。在低利率的融資成本下，投行、倉(cāng)儲(chǔ)公司、鋁錠生產(chǎn)商形成了互利的聯(lián)盟，令如今510余萬(wàn)噸的LME鋁庫(kù)存有六成以上依舊被鎖定在倉(cāng)庫(kù)中。
　　我們認(rèn)為，現(xiàn)階段的歐元區(qū)在穩(wěn)固經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇成果，防范通縮風(fēng)險(xiǎn)的努力上還會(huì)進(jìn)一步推進(jìn)，再次降息的空間依然存在，采取更多經(jīng)濟(jì)刺激舉措如定向長(zhǎng)期再融資操作(LTROs)、ABS購(gòu)買(mǎi)、結(jié)束SMP沖銷等，都會(huì)令歐洲地區(qū)的流動(dòng)性保持寬裕，從而使得融資成本繼續(xù)維持在低位。
　　然而，美國(guó)卻恰恰相反。伴隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大勢(shì)的日益明確，美國(guó)房地產(chǎn)、就業(yè)、消費(fèi)等活動(dòng)持續(xù)向好，美聯(lián)儲(chǔ)在今年秋季結(jié)束QE將是大概率的事件。而在這之后，如果美國(guó)通脹水平持續(xù)上升，美聯(lián)儲(chǔ)最終會(huì)決定加息，這將使得倉(cāng)單質(zhì)押融資的成本抬高。因此我們預(yù)測(cè)，CME在鋁期貨的倉(cāng)儲(chǔ)運(yùn)作上，應(yīng)能夠避免LME類似的麻煩。
　　如果說(shuō)未來(lái)CME鋁期貨的發(fā)展中，CME鋁庫(kù)存由于規(guī)避了大規(guī)模融資庫(kù)存的干擾，而使庫(kù)存與價(jià)格的價(jià)量關(guān)系呈現(xiàn)正常，我們相信這對(duì)于交易者而言是有吸引力的，因?yàn)镃ME庫(kù)存的波動(dòng)能夠?yàn)樗麄兣袛鄡r(jià)格提供很好的方向性指標(biāo)，而不像如今LME那樣，庫(kù)存和價(jià)格的關(guān)系已經(jīng)扭曲。
　　在其他指標(biāo)上面，我們認(rèn)為CME同樣具有優(yōu)勢(shì)，特別是在CFTC持倉(cāng)數(shù)據(jù)的公開(kāi)性和透明性上。從每周跟蹤到的CME黃金、白銀以及銅等商品的CFTC持倉(cāng)波動(dòng)中，研究員、投資者、生產(chǎn)商等市場(chǎng)諸多參與者獲得了研究?jī)r(jià)格時(shí)極好的參考指標(biāo)。而未來(lái)，伴隨著CME鋁期貨合約的不斷發(fā)展，鋁CTFC持倉(cāng)指標(biāo)的不斷成熟，會(huì)吸引更多的交易者進(jìn)入CME市場(chǎng)；反過(guò)來(lái)，更大的交易流動(dòng)性，亦會(huì)促使CME市場(chǎng)上鋁的價(jià)量指標(biāo)與關(guān)系更加有效。
　　當(dāng)然，LME作為擁有近140年歷史的老牌金屬交易所，“倫鋁”已經(jīng)深入人心，LME的交易規(guī)則與慣例都已被市場(chǎng)熟識(shí)，CME需要時(shí)間來(lái)培育這位鋁市場(chǎng)上的“新貴”。
　　美國(guó)的態(tài)度
　　與敘利亞危機(jī)類似，本次美國(guó)方面對(duì)中東亂局的介入仍舊保持謹(jǐn)慎，美國(guó)全球戰(zhàn)略緊縮，遠(yuǎn)離中東的背后也與其能源自給率的提高不無(wú)關(guān)系。與此同時(shí)美國(guó)方面也罕見(jiàn)地與伊朗共同探討伊拉克問(wèn)題并尋求解決方案，不過(guò)這也延續(xù)了奧巴馬在地緣政治問(wèn)題上的一貫作風(fēng)，多邊外交與國(guó)家間制衡或許比直接軍事介入更好，但這也可能會(huì)進(jìn)一步讓恐怖分子為所欲為。就在周一晚間，ISIL屠殺了1700名政府軍俘虜，國(guó)際社會(huì)為之震驚。
　　因此，就目前而言，ISIL的侵襲打破了伊拉克國(guó)內(nèi)自美軍撤離以來(lái)脆弱的勢(shì)力平衡，什葉派政府受到前所未有的挑戰(zhàn)，宗教紛爭(zhēng)、民族矛盾都可能將伊拉克與敘利亞地區(qū)推向恐怖主義的策源地。
　　即使恐怖分子被趕出伊拉克，如何重建一個(gè)強(qiáng)有力的政府，從而平衡好什葉派、遜尼派以及庫(kù)爾德人之間的利益關(guān)系，仍舊是一個(gè)重要的議題。這對(duì)能源市場(chǎng)而言至關(guān)重要，因?yàn)橐晾藝?guó)內(nèi)政局穩(wěn)定與否關(guān)系著石油公司在伊項(xiàng)目能否順利開(kāi)展，進(jìn)而關(guān)系著伊拉克能否完成之前設(shè)定的增產(chǎn)目標(biāo)，從而滿足全球原油需求的不斷增長(zhǎng)。在美國(guó)頁(yè)巖油不能出口、伊朗制裁尚未解除的前提下，伊拉克能否克服困難扛起原油增產(chǎn)的大旗，我們拭目以待。

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