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　　全球主要礦企上周齊聚智利，對(duì)于已經(jīng)鎖定大量金屬的中國(guó)銅融資交易解除的疑慮，他們顯得不屑一顧。
　　可以肯定的是，這些交易無(wú)疑將很快解除，向市場(chǎng)釋出大量金屬。這些交易鎖定高達(dá)100萬(wàn)噸銅。
　　但有跡象顯示，中國(guó)正在關(guān)注這個(gè)渾濁但獲利頗豐的行業(yè)，而且之前造就這種局面的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)正在發(fā)生變化。參加智利銅與礦業(yè)研究中心(CESCO)/英國(guó)大宗商品研究機(jī)構(gòu)CRU圣地亞哥年度會(huì)議的金屬行業(yè)人士私下里的溝通顯露出一絲不安的痕跡。
　　中國(guó)3月首筆企業(yè)債違約打擊銅價(jià)大跌，因?yàn)樵诩幢闶歉呤找娴膫脖徽J(rèn)為擁有隱性政府擔(dān)保的市場(chǎng)中，投資者擔(dān)心違約事件暗示著對(duì)信貸風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新評(píng)估。
　　此后金屬價(jià)格出現(xiàn)溫和反彈，但這一事件凸顯出銅市對(duì)中國(guó)的依賴。中國(guó)占全球銅需求的40%以上。
　　高盛分析師Max Layton在圣地亞哥表示，去年中國(guó)的“熱錢”流入占中國(guó)貨幣供應(yīng)增幅的三分之一。熱錢流入中國(guó)主要受商品融資交易和黑市活動(dòng)推動(dòng)。
　　“因此，中國(guó)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)有很大一部分.。。實(shí)際上由于銅、黃金、大豆、鐵礦石和其他商品的廉價(jià)海外融資輸入，”他說(shuō)。
　　每年中國(guó)進(jìn)口約500萬(wàn)噸銅。3月進(jìn)口比2月增長(zhǎng)10.8%至42萬(wàn)噸。
　　融資交易中銅作為擔(dān)保品的具體噸位沒(méi)有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而分析師的估計(jì)區(qū)間介于25萬(wàn)至100萬(wàn)噸。Layton認(rèn)為約為60萬(wàn)噸。
　　在典型的銅融資交易中，進(jìn)口商將銅的幾乎全部人民幣計(jì)價(jià)作為存款，換取銀行開(kāi)立信用證。進(jìn)口商然后在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)賣出這些銅，錢用來(lái)從事房地產(chǎn)等其他投資。
　　進(jìn)口商還可以敲定對(duì)沖交易，將銅放在中國(guó)保稅倉(cāng)庫(kù)或海外，從外資銀行換取貸款。
　　“這不在政府的掌控之下，對(duì)貨幣供應(yīng)增長(zhǎng)能造成很大影響。這正是政府不大可能允許其無(wú)限期繼續(xù)下去的原因之一，”Layton說(shuō)。
　　不過(guò)，中國(guó)政府同樣可能不希望這種融資交易迅速解除，理由一樣，因這會(huì)大舉縮減貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)。

　　貨幣供應(yīng)增速放慢
　　周二的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)3月末廣義貨幣供應(yīng)量(M2)同比增速為逾十年來(lái)最慢，進(jìn)一步表明經(jīng)濟(jì)動(dòng)能走軟。分析師表示，人民幣貶值似乎導(dǎo)致資本流入及外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)放緩。
　　人民幣兌美元第一季累計(jì)下跌約2.7%，幾乎抹去了去年的全部漲幅。
　　匯市交易員和分析師稱，中國(guó)央行借助人民幣大幅貶值來(lái)警示風(fēng)險(xiǎn)，并打壓投機(jī)活動(dòng)。
　　自2005年匯改至今，在強(qiáng)勁資本流入等因素支撐下，人民幣已經(jīng)上漲33%，有利于投資者的融資交易。只要他們進(jìn)口銅，就可以賺取人民幣升值的好處。
　　“融資交易仍然有利可圖，因?yàn)槿匀豢梢詮闹袊?guó)人民幣利率高于美元利率的利差獲利，”湯森路透GFMS資深分析師Rob Smith指出。
　　“我們不認(rèn)為這些融資會(huì)瓦解或是大量解除。但我們接下來(lái)可能會(huì)看到的大概是融資交易減少。”
　　人民幣貶值，也是這些融資交易可能最終解除的原因之一。
　　中國(guó)人行在2月及3月突然出手打擊作多人民幣的投機(jī)客，引導(dǎo)人民幣凈貶2.54%，為1994年設(shè)立國(guó)內(nèi)匯市以來(lái)最大兩個(gè)月跌幅。
　　“之前所看到的(融資交易)迅速增勢(shì)，將會(huì)放緩，人民幣貶值造成這些交易的資金成本提高很多，”麥格理分析師Colin Hamilton指出。
　　整體而言，Hamilton不認(rèn)為融資交易會(huì)崩盤，但他承認(rèn)，這對(duì)礦產(chǎn)商是一大隱憂，因?yàn)檫@不是他們所能控制的。
　　根據(jù)高盛數(shù)據(jù)，中國(guó)以大宗商品作為擔(dān)保品的貸款余額高達(dá)1,600億美元，相當(dāng)于短期外匯貸款的31%左右。
　　由于中國(guó)當(dāng)局收緊信貸管道，過(guò)去幾周中國(guó)買家已有約3億美元的大豆進(jìn)口合同違約。
　　不過(guò)目前而言，銅價(jià)疲軟、銅供應(yīng)過(guò)剩日增、以及需求乏力，是礦產(chǎn)商最擔(dān)心的事。
　　“還有別的事情遠(yuǎn)比融資交易更令我擔(dān)心，”一大型礦商主管在上周智利圣地牙哥會(huì)議場(chǎng)邊表示。“不過(guò)我絕對(duì)會(huì)開(kāi)始關(guān)心融資交易。”