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　　全球匯市：

　　央行寬松遙無(wú)期，方知日元誠(chéng)可貴
　　★日央行決議維持不變，行長(zhǎng)表態(tài)樂(lè)觀
　　★英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期提振英鎊大幅上漲
　　美元/日元?jiǎng)?chuàng)下了去年8月以來(lái)的最大單日跌幅，連續(xù)三日下跌之后，回吐了此前近一個(gè)月的漲幅。英國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)繼續(xù)走好，不過(guò)日內(nèi)英鎊的大幅上漲可能不單出于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的驅(qū)動(dòng)，同時(shí)是出于對(duì)周四利率決議的提前反應(yīng)。
　　雖然此前普遍認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)日央行利率決議沒(méi)有什么預(yù)期，但日內(nèi)的走勢(shì)似乎很難讓人認(rèn)同這一觀點(diǎn)。當(dāng)然，有人認(rèn)為今日跌勢(shì)并非是日央行的問(wèn)題，而是所謂的美元下跌，抑或者是美國(guó)非農(nóng)后的避險(xiǎn)情緒，但無(wú)論如何，在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)發(fā)生，任何深層理由都不能掩飾日央行利率決議的直接作用，另外，相對(duì)于此前日元下跌時(shí)的樂(lè)觀情緒，隨著日元今日的上漲，市場(chǎng)情緒似乎集體轉(zhuǎn)向悲觀，似乎突然發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅回落，同時(shí)發(fā)現(xiàn)美元會(huì)大跌，由日央行利率決議后的單日走勢(shì)能夠聯(lián)想到這么多，真的不能不感嘆人類的想象力。不過(guò)突然轉(zhuǎn)為悲觀的人，大概與當(dāng)初做多美元/日元的是一批人。如果經(jīng)濟(jì)學(xué)家真的去做交易，不知是否會(huì)對(duì)“市場(chǎng)有效性”產(chǎn)生懷疑，盡管很難說(shuō)明情緒與市場(chǎng)波動(dòng)，是誰(shuí)在驅(qū)動(dòng)誰(shuí)，但二者都在從一個(gè)極端向另一個(gè)極端的波動(dòng)過(guò)程中。
　　相對(duì)于把目光焦點(diǎn)集中在單日的走勢(shì)，轉(zhuǎn)向另一個(gè)角度可能更有意義。日央行的利率決議表明，日本進(jìn)入了政策靜默期，與美國(guó)相似，可以預(yù)期的是，如果沒(méi)有極端情況發(fā)生，未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，日央行與美聯(lián)儲(chǔ)的政策是可以預(yù)期的。
　　當(dāng)央行政策基本確定后，單論美元與日元，主導(dǎo)市場(chǎng)波動(dòng)的主要力量可能要指向風(fēng)險(xiǎn)偏好。這大概是某些觀點(diǎn)今日突然意識(shí)到美國(guó)非農(nóng)后的避險(xiǎn)情緒上升的原因。有趣的是，就在上周五，各處還都彌漫著樂(lè)觀情緒，在此不得不再轉(zhuǎn)述下曾經(jīng)多次提及的觀點(diǎn)∶美國(guó)非農(nóng)就業(yè)會(huì)出現(xiàn)報(bào)復(fù)性增長(zhǎng)，甚至在未來(lái)幾個(gè)月出現(xiàn)30萬(wàn)以上的漲幅；美國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在第二季度增長(zhǎng)超過(guò)5%；美元多頭的時(shí)代已經(jīng)開(kāi)始。對(duì)于這些觀點(diǎn)，大概沒(méi)有進(jìn)一步討論的必要?，F(xiàn)在有必要討論的是，今日的日元走勢(shì)是否就意味著美元/日元跌勢(shì)開(kāi)始。如前文所說(shuō)，在基本面與政策的預(yù)期確定之后，美元，日元的走勢(shì)可能更多地受到風(fēng)險(xiǎn)偏好的影響，日元的避險(xiǎn)功能更強(qiáng)于美元。這也是為什么在2004年-2007年時(shí)，在美元指數(shù)不斷下跌的過(guò)程中，美元/日元能夠逆市走高的原因。由于今日的走勢(shì)而引發(fā)的觀點(diǎn)有兩點(diǎn)∶一是避險(xiǎn)情緒引起日元升值；二是美元下跌過(guò)程將開(kāi)始。但是，有趣的是，在筆者看來(lái)，在目前的狀況下，這兩個(gè)觀點(diǎn)可能是矛盾的。
　　首先明確一點(diǎn)，此處的討論是建立在目前美國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)溫和復(fù)蘇，日本基本面延續(xù)目前狀況，日央行與美聯(lián)儲(chǔ)政策變動(dòng)基本確定的前提下。首先，需要確認(rèn)的一點(diǎn)是，在危機(jī)發(fā)生時(shí)，美元同樣是避險(xiǎn)貨幣，只有當(dāng)問(wèn)題出現(xiàn)在美國(guó)內(nèi)部，或美聯(lián)儲(chǔ)采取重大變動(dòng)時(shí)，美元的避險(xiǎn)屬性才有可能被削弱，不過(guò)也只是有可能而已，而且從目前看，這種情況發(fā)生的可能性不大，因此，若避險(xiǎn)情緒大幅升高而推動(dòng)日元大漲，那么美元很可能會(huì)同時(shí)上漲。因此，在目前的情況下，很難得出日元大幅升值，美元大幅下跌的結(jié)論，當(dāng)然，區(qū)間波動(dòng)過(guò)程中更多的是無(wú)效走勢(shì)，相關(guān)性有限。目前似乎也沒(méi)有什么因素能夠推動(dòng)避險(xiǎn)情緒大幅飆升，對(duì)于上周的非農(nóng)就業(yè)，問(wèn)題不是表現(xiàn)不好，而是表現(xiàn)的不夠好，是此前的預(yù)期太過(guò)樂(lè)觀，事實(shí)上，沒(méi)人能夠否定美國(guó)溫和增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)，因?yàn)閱稳盏淖邉?shì)就得出“世界末日”的結(jié)論，也許過(guò)于偏激了。

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