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　　■歐洲經(jīng)濟(jì)：
　　歐元區(qū)3月PMI顯示民間復(fù)蘇勢(shì)頭延續(xù)，企業(yè)降價(jià)加劇通縮威脅
　　數(shù)據(jù)編制機(jī)構(gòu)Markit周一(3月24日)公布的調(diào)查顯示，3月歐元區(qū)民間企業(yè)增長(zhǎng)步伐僅較前月稍稍放慢，2月時(shí)民間企業(yè)增速曾創(chuàng)下兩年半高位。不過，企業(yè)被迫再度壓價(jià)以維持增長(zhǎng)動(dòng)能。
　　數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值小幅下降至53.2，預(yù)期為持平于2月創(chuàng)下的32個(gè)月高位53.3。不過這是該指數(shù)連續(xù)第九個(gè)月處在榮枯分水嶺50上方。
　　制造業(yè)和服務(wù)業(yè)均堅(jiān)實(shí)擴(kuò)張，加之法國(guó)經(jīng)濟(jì)重歸增長(zhǎng)之路，歐元區(qū)復(fù)蘇覆蓋的基礎(chǔ)看似較為廣闊。
　　歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至52.4，低于預(yù)期的52.6，2月終值為52.6。3月服務(wù)業(yè)商業(yè)預(yù)期分項(xiàng)指數(shù)初值升至65.1，創(chuàng)2011年5月以來最高。
　　3月制造業(yè)PMI初值降至53.0，符合預(yù)期，2月終值為53.2。制造業(yè)產(chǎn)出分項(xiàng)指數(shù)初值自55.3上升至55.4，就業(yè)分項(xiàng)指數(shù)初值自50.6下滑至50.3。
　　Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson說：“復(fù)蘇正愈發(fā)穩(wěn)固。一個(gè)能夠令政策制定者鼓舞的跡象是，這擴(kuò)展到了法國(guó)。”
　　而令官員擔(dān)心的是，企業(yè)連續(xù)兩年降價(jià)以提振業(yè)務(wù)，而3月降價(jià)幅度又高于上月。3月綜合產(chǎn)出物價(jià)指數(shù)初值跌至八個(gè)月低位48.5，2月終值為為49.3。
　　Markit首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson稱：“這是通縮威脅加劇的更多跡象。已經(jīng)不只是二線國(guó)家，德國(guó)產(chǎn)出價(jià)格出現(xiàn)下行壓力。這是否構(gòu)成推出更多刺激政策的充份理由，是一大問題。”

　　歐元區(qū)3月民間部門繼續(xù)維持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭
　　歐元區(qū)3月民間部門繼續(xù)維持強(qiáng)勁復(fù)蘇勢(shì)頭，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張?jiān)鏊俳咏?011年以來最快，其中法國(guó)表現(xiàn)突出。這也進(jìn)一步表明歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇已經(jīng)走上正軌。
　　數(shù)據(jù)編撰機(jī)構(gòu)Markit周一(3月24日)公布的數(shù)據(jù)顯示，歐元區(qū)3月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值微跌至53.2，預(yù)期53.3，2月終值53.3。
　　該指數(shù)高于50，表明行業(yè)活動(dòng)擴(kuò)張；若指數(shù)低于50，則表明行業(yè)活動(dòng)萎縮。
　　值得注意的是，自去年7月以來，歐元區(qū)3月綜合PMI指數(shù)一直維持在50上方。
　　在今天的報(bào)告出爐之前，歐洲央行行長(zhǎng)德拉基(MarioDraghi)早前曾預(yù)計(jì)歐元區(qū)脆弱且緩慢的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將逐漸積聚動(dòng)能，而目前主要面臨的風(fēng)險(xiǎn)包括歐元過去一年的強(qiáng)勢(shì)，以及中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩的擔(dān)憂。
　　Marki首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson稱，歐元區(qū)3月企業(yè)活動(dòng)的復(fù)蘇態(tài)勢(shì)得以保持，進(jìn)一步證明歐元區(qū)今年一季度的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)料將創(chuàng)2011年二季度以來最佳。
　　Williamson還表示，復(fù)蘇正愈發(fā)穩(wěn)固。一個(gè)能夠令政策制定者鼓舞的跡象是，這擴(kuò)展到了法國(guó)。
　　Markit在今天的報(bào)告中指出，法國(guó)3月企業(yè)活動(dòng)增速創(chuàng)逾兩年半最快，且遠(yuǎn)超過市場(chǎng)有關(guān)企業(yè)活動(dòng)進(jìn)一步萎縮的預(yù)期，罕見的給該國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來好消息。
　　盡管歐洲央行預(yù)計(jì)歐元區(qū)今年全年經(jīng)濟(jì)將重返增長(zhǎng)，但是增速仍低于該地區(qū)其他的主要經(jīng)濟(jì)體，而且歐元區(qū)失業(yè)率仍居高不下。歐洲央行官員目前也在衡量低通脹可能演變成通縮的風(fēng)險(xiǎn)。
　　此外德國(guó)3月制造業(yè)和服務(wù)業(yè)擴(kuò)張?jiān)鏊儆兴啪?，但是仍接近于近三年的高位?br />　　數(shù)據(jù)還顯示，歐元區(qū)3月制造業(yè)PMI初值53.0，預(yù)期53.0，2月終值53.2；3月服務(wù)業(yè)PMI初值為52.4，預(yù)期52.6，2月終值52.6。
　　分項(xiàng)指標(biāo)，歐元區(qū)3月綜合PMI初值產(chǎn)出物價(jià)分項(xiàng)指數(shù)為48.5，為2013年7月以來最低。此歐元區(qū)3月服務(wù)業(yè)PMI初值企業(yè)預(yù)期指數(shù)為65.1，創(chuàng)2011年5月以來最高。

　　歐洲監(jiān)管者警告銀行風(fēng)險(xiǎn)貸款超過泡沫峰值水平
　　據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》報(bào)道，歐洲的債券投資者已經(jīng)放棄了常規(guī)性的貸款購(gòu)債保護(hù)條款，正在瘋狂搶購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，他們資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)債券的占比甚至已經(jīng)高于2007年資產(chǎn)泡沫頂峰時(shí)的狀況。
　　迅速增長(zhǎng)的cov-lite（又稱covenantlight，指不包含常規(guī)性的借方保護(hù)措施的貸款），已經(jīng)引起了歐洲銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注，歐洲銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)已經(jīng)正在加強(qiáng)對(duì)借方行為的監(jiān)管。
　　CapitalIQ發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，去年歐洲總計(jì)發(fā)售了80億歐元的cov-lite，而之前的高峰時(shí)期2007年也只有77.3億歐元。而今年以來，歐洲市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)售了20億美元的cov-lite，占機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)入的杠桿貸款的四分之一以上，相比于去年上升了20%，比2007年高峰時(shí)高出7%。
　　Cov-lite貸款協(xié)議移除了一般性貸款協(xié)議中為了保護(hù)借款人的警示性條款。這些條款包括，貸方維持一定的業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)杠桿比率的義務(wù)，以及違約條款一旦被觸發(fā)，銀行有權(quán)要求股東注入資金，會(huì)進(jìn)行債務(wù)重組。
　　這些風(fēng)險(xiǎn)貸款帶來的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)曾經(jīng)讓全球銀行系統(tǒng)處于崩潰的邊緣，如今風(fēng)險(xiǎn)貸款市場(chǎng)的迅速?gòu)?fù)蘇讓人們擔(dān)憂這一幕會(huì)重演。
　　JonMoulton是英國(guó)的一位資深私募基金經(jīng)理，他告訴記者cov-lite會(huì)給推動(dòng)杠桿貸款的銀行帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)。最近高盛，野村，法國(guó)農(nóng)業(yè)信貸銀行和Natixis為CevaSanteAnimale承銷了10億美元的cov-lite，CevaSanteAnimale是法國(guó)的一家動(dòng)物藥物制造商。
　　巴克萊總部的財(cái)團(tuán)融資主管MichaelMasters表示，歐洲宏觀經(jīng)濟(jì)的改善已經(jīng)讓人們對(duì)主權(quán)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂大大降低，投資者開始追逐高收益的貸款資產(chǎn)。
　　為歐洲的cov-lite融資的資金實(shí)際上有一大部分來自于美國(guó)，美國(guó)私募股權(quán)基金為歐洲的杠桿收購(gòu)提供了大量的資金，2013年帶給美國(guó)和歐洲公司的以美元計(jì)價(jià)的cov-lite達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的2600億美元，占到了2013年債務(wù)融資總量的57%，是2007年市場(chǎng)債務(wù)融資總量的69%。
　　美聯(lián)儲(chǔ)和美國(guó)貨幣監(jiān)理署已經(jīng)就此發(fā)出警告，缺乏借方保護(hù)條款的cov-lite盛行表明曾經(jīng)謹(jǐn)慎的承銷行為已經(jīng)嚴(yán)重退化。
　　2007年金融市場(chǎng)最后的狂歡帶來的銀行體系的崩潰在人們心中留下了永遠(yuǎn)的傷痛，然而花旗銀行的首席執(zhí)行官向記者表示：“貸款市場(chǎng)就如同一場(chǎng)舞會(huì)，只要音樂在響，你就要站起來跳個(gè)不停”。
　　從總量上來看，歐洲杠桿貸款的總額還沒有超過2007年。英格蘭銀行已經(jīng)表示他們將密切關(guān)注杠桿貸款市場(chǎng)的進(jìn)展，同時(shí)巴克萊銀行是市場(chǎng)最大的關(guān)注對(duì)象，因?yàn)樵撱y行在美國(guó)市場(chǎng)持有大量的cov-lite。

　　◆德國(guó)：
　　數(shù)據(jù)編制機(jī)構(gòu)Markti周一(3月24日)公布的調(diào)查顯示，3月德國(guó)民間部門增長(zhǎng)步伐較前月放慢，制造業(yè)和服務(wù)業(yè)的擴(kuò)張力度都弱于預(yù)期。
　　數(shù)據(jù)顯示，德國(guó)3月綜合采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值降至55.0，為去年12月以來最低水平，不過仍遠(yuǎn)高于50的增長(zhǎng)與萎縮分水嶺。這是該數(shù)據(jù)連續(xù)第11個(gè)月高于50。2月終值曾觸及逾兩年半高位56.4。
　　Markit經(jīng)濟(jì)學(xué)家ChrisWilliamson說：“即便3月數(shù)據(jù)不算很強(qiáng)勁，德國(guó)仍算得上是歐洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭。”
　　德國(guó)3月制造業(yè)PMI初值降至四個(gè)月低位53.8，低于預(yù)期的54.6，2月終值為54.8。
　　3月服務(wù)業(yè)PMI初值下滑至54.0，亦不及預(yù)期的55.5，2月終值為55.9。
　　民間部門的產(chǎn)出價(jià)格全面僵滯，制造業(yè)甚至出現(xiàn)8月以來首次下跌。Williamson指出：“在德國(guó)的定價(jià)力量如此疲弱的事實(shí)，肯定會(huì)讓原已憂心通縮壓力的人關(guān)切。”
　　Williamson稱，在2013年第四季度擴(kuò)張0.4%后，Markit預(yù)計(jì)德國(guó)第一季度國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)增長(zhǎng)0.7%。
　　他補(bǔ)充道，市場(chǎng)對(duì)烏克蘭危機(jī)及其對(duì)企業(yè)與能源供應(yīng)的影響感到擔(dān)憂，這可能是導(dǎo)致3月PMI較前月有所下降的原因之一。
　　他說：“對(duì)于全年增長(zhǎng)率最重要的在于，這個(gè)放緩情況是否會(huì)延續(xù)至第二季度。很大部分可能取決于烏克蘭情勢(shì)、制裁措施及有關(guān)能源的疑慮。”
　　Markit目前預(yù)估德國(guó)2014年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為2%，略高于德國(guó)政府預(yù)估的1.8%，是去年增長(zhǎng)率0.4%的五倍。

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