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　　◆全球匯市：
　　美聯(lián)儲(chǔ)襁褓之中的削減是否面臨危險(xiǎn)？上周五非農(nóng)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美元指數(shù)進(jìn)一步滑落至數(shù)月以來(lái)支持線的下方，而S&P 500則繼續(xù)反彈，試圖收復(fù)其開(kāi)年以來(lái)6%的跌幅。這似乎是以往典型的貨幣政策預(yù)期反應(yīng)，數(shù)據(jù)下滑導(dǎo)致貨幣政策前景偏向?qū)捤啥嵴耧L(fēng)險(xiǎn)情緒，然而卻打壓美元。然而，這一反應(yīng)是的確針對(duì)QE的，還是僅僅在關(guān)鍵數(shù)據(jù)出爐時(shí)的巧合呢？這一問(wèn)題的答案對(duì)於本周、甚至未來(lái)數(shù)周交易美元都十分關(guān)鍵。
　　在諸多可能中，使用最少假設(shè)的命題往往是正確的。這便是“奧坎的剃刀”的哲學(xué)命題：切勿浪費(fèi)較多的東西，去做本來(lái)較少東西就能完成的事情。從這一角度觸發(fā)，一月非農(nóng)弱於預(yù)期，似乎很容易令人開(kāi)始考慮美聯(lián)儲(chǔ)暫緩削減以提振實(shí)體經(jīng)濟(jì)。然而，這樣的想法的確過(guò)於“簡(jiǎn)單”，基於市場(chǎng)走勢(shì)是反映數(shù)據(jù)的假設(shè)。
　　考察S&P 500（作為總體風(fēng)險(xiǎn)偏好的指標(biāo)）與美元走勢(shì)對(duì)過(guò)去8個(gè)月內(nèi)貨幣政策預(yù)期的反映情況，顯然并沒(méi)有簡(jiǎn)單的直接關(guān)系。舉例來(lái)說(shuō)，9月聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議曾推遲削減，隨後S&P 500下跌，而在12月19日宣布開(kāi)始削減後上漲，在1月30日聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)削減時(shí)小幅走低。美元在聯(lián)儲(chǔ)前200億的削減過(guò)程中（至650億美元），幾乎表現(xiàn)得如出一轍──出人意料地溫和。
　　從聯(lián)儲(chǔ)政策前景來(lái)看，數(shù)據(jù)影響與聯(lián)儲(chǔ)本身都十分確定。即便1月非農(nóng)業(yè)就業(yè)人數(shù)弱於預(yù)期6.7萬(wàn)，總體11.3萬(wàn)的指標(biāo)仍呈正值。更重要的是，失業(yè)率進(jìn)一步下降至6.6%。即便介於目前的勞動(dòng)參與率，懷疑失業(yè)率說(shuō)服力的人不在少數(shù)，但目前該指標(biāo)仍是美聯(lián)儲(chǔ)制訂政策的門(mén)檻。我們已經(jīng)在去年6月達(dá)到了7%門(mén)檻，聯(lián)儲(chǔ)當(dāng)時(shí)開(kāi)始具體地討論削減QE，目前的數(shù)字非常接近6.5%，意味著聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)開(kāi)始有關(guān)加息的討論。而交易者亦當(dāng)關(guān)注來(lái)自於聯(lián)儲(chǔ)官員的言論。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席查爾斯?埃文斯（委員會(huì)中最激進(jìn)的鴿派）稱削減面臨很大障礙。而令一方面，達(dá)拉斯聯(lián)儲(chǔ)主席費(fèi)舍爾與費(fèi)城聯(lián)儲(chǔ)主席普羅索（皆為鷹派）則稱需要更大規(guī)模的削減。
　　基於目前的市場(chǎng)短期走勢(shì)并沒(méi)有表現(xiàn)出與貨幣政策的高度關(guān)聯(lián)性；某些人可能會(huì)認(rèn)為貨幣政策前景的變化對(duì)市場(chǎng)并沒(méi)有影響，這就與事實(shí)相去甚遠(yuǎn)了。全球最主要流通貨幣的流動(dòng)性收緊將使得整體系統(tǒng)的穩(wěn)定能力下降。而對(duì)於這樣的變化，我們卻總是發(fā)現(xiàn)得太晚。反倒是當(dāng)聯(lián)儲(chǔ)仍然堅(jiān)實(shí)時(shí)，市場(chǎng)已經(jīng)開(kāi)始側(cè)翻，本應(yīng)受到其它央行的支持的溫和的退出市場(chǎng)行為被杠桿放大，基本面與價(jià)格的背離再度遭到質(zhì)疑，波動(dòng)性得到永久性提升。
　　利多因素的溫和化不大可能成為促使市場(chǎng)去杠桿化的“恐懼催化劑”，僅僅能成為市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變時(shí)的補(bǔ)充因素。本次美元的回調(diào)更可能是市場(chǎng)間的協(xié)同調(diào)整，僅僅看似是源自重大風(fēng)險(xiǎn)事件而已（蝴蝶效應(yīng)）。然而未來(lái)我們?nèi)詫㈥P(guān)注各大主要風(fēng)險(xiǎn)事件，定為那些能提振避險(xiǎn)情緒的事件極為關(guān)鍵，屆時(shí)美元將得益於其避險(xiǎn)天堂屬性。因此波動(dòng)性亦是重點(diǎn)。
　　VIX、FX-VIX等等指標(biāo)都是投機(jī)活動(dòng)的客觀標(biāo)志?？謶滞蓉澙穫鞑サ酶欤?dāng)波動(dòng)性上升，價(jià)格將會(huì)偏向看跌。三個(gè)月范圍內(nèi)，S&P 500與VIX的相關(guān)性為-0.86（呈明顯的反向關(guān)系），而美元指數(shù)與FX-VIX相關(guān)性則為+0.65以上，似乎佐證了之前的論點(diǎn)。本周以下方面值得關(guān)注──珍妮特?耶倫證詞、投資者信心指數(shù)、歐元區(qū)GDP──但不存在像非農(nóng)業(yè)就業(yè)報(bào)告或美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議這樣的重大風(fēng)險(xiǎn)事件。這樣的基本面環(huán)境或令波動(dòng)性進(jìn)一步降低（提振股票，打壓美元），但美元的下方空間目前已著實(shí)有限。

　　2月7日LME金屬綜述

　　倫敦2月7日消息，期銅周五上揚(yáng)，本周錄得今年最大周度升幅，受到中國(guó)春節(jié)假期后需求回升希望以及實(shí)貨市場(chǎng)銅短期供應(yīng)有限提振。
　　周五美國(guó)公布的數(shù)據(jù)顯示1月非農(nóng)就業(yè)崗位增幅遠(yuǎn)遜預(yù)期，令投資人擔(dān)心美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)失去動(dòng)能。但數(shù)據(jù)對(duì)金屬市場(chǎng)影響不大。
　　“疲弱的美國(guó)數(shù)據(jù)可能帶來(lái)更多的是正面影響，而不是負(fù)面的，因這會(huì)令對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)縮減貨幣刺激措施的預(yù)期降溫。”VTB Capital商品研究部門(mén)主管Wiktor Bielski表示。
　　“我認(rèn)為未來(lái)兩周中國(guó)買(mǎi)盤(pán)將增加。中國(guó)整體庫(kù)存不高，紐約商品期貨交易所(COMEX)、倫敦金屬交易所(LME)和上海期貨交易所都出現(xiàn)逆價(jià)差，市場(chǎng)銅供應(yīng)緊張。”他還表示。
　　倫敦金屬交易所(LME)三個(gè)月期銅收高0.15%，報(bào)7,141美元，本周大漲1.1%，但今年迄今仍跌近3%。
　　數(shù)據(jù)顯示銅庫(kù)存減少，給銅價(jià)帶來(lái)支撐。LME銅庫(kù)存降至308,025噸的逾一年最低。
　　其他金屬，期鋁、期鉛和期鎳都觸及一周最高水準(zhǔn)，期鋅升至兩周最高。
　　期鋁收高0.41%，報(bào)1,720美元。
　　期鉛微升0.05%，報(bào)2,119美元。
　　期鎳升1.22%，報(bào)14,140美元。
　　期鋅大漲1.2%，報(bào)2,022美元。
　　期錫收高0.32%，報(bào)22,180美元。

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