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　　鉛、鋅、鋁階段性反彈
　　近期鉛、鋅、鋁強(qiáng)勢(shì)反彈和銅橫盤振蕩形成鮮明對(duì)比。從4月價(jià)格下跌觸摸階段性底部來(lái)看，鉛、鋅、鋁反彈幅度依然不及銅。國(guó)內(nèi)鉛、鋅、鋁冶煉產(chǎn)能過(guò)剩嚴(yán)重，這導(dǎo)致鉛、鋅、鋁價(jià)格持續(xù)低迷，5月以來(lái)大量企業(yè)已跌破成本價(jià)，這構(gòu)成低位反彈的基礎(chǔ)。近幾個(gè)月來(lái)，LME和SHFE兩大交易所鉛鋅庫(kù)存削減不少，且LME鉛、鋅、鋁注銷倉(cāng)單較高。數(shù)據(jù)顯示，LME鉛、鋅、鋁庫(kù)存較今年以來(lái)高點(diǎn)下降比例分別為41%、12%、1%，SHFE鉛、鋅、鋁庫(kù)存較今年高點(diǎn)下降比例為14%、15%、14%。庫(kù)存下降說(shuō)明供需形勢(shì)有所好轉(zhuǎn)，這也是鉛漲勢(shì)最強(qiáng)勁的原因，而這期間，銅庫(kù)存仍在攀升并維持在62萬(wàn)噸水平，此外，短期有產(chǎn)能削減的預(yù)期。早在4月10日，中國(guó)多家電解鋁巨頭曾討論電解鋁減產(chǎn)但無(wú)果，5月29日，中國(guó)有色金屬工業(yè)協(xié)會(huì)攜五部委在北京召開國(guó)內(nèi)電解鋁骨干企業(yè)座談會(huì)，共同探討化解電解鋁過(guò)剩產(chǎn)能和應(yīng)對(duì)當(dāng)前經(jīng)營(yíng)困難的措施和辦法。6月以來(lái)，云鋁、曲靖鋁業(yè)宣布削減原鋁產(chǎn)能，共計(jì)約25萬(wàn)噸。
　　由于高價(jià)銅帶來(lái)的礦山投資高峰如今逐漸進(jìn)入產(chǎn)出高峰階段，銅市逐漸由緊張轉(zhuǎn)向小幅過(guò)剩，銅礦現(xiàn)金成本95%分位在6000美元/噸以下，這或可驅(qū)動(dòng)銅價(jià)回歸成本。而鉛、鋅、鋁跌破成本，且將促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，削減過(guò)剩產(chǎn)能，即便過(guò)剩局面短期難改，價(jià)格繼續(xù)下跌的空間也有限?；?ldquo;大宗商品資產(chǎn)不可能清零”和“企業(yè)破產(chǎn)但行業(yè)不會(huì)破產(chǎn)”兩個(gè)前提，考慮商品資產(chǎn)配置，可以將鉛、鋅、鋁進(jìn)行多頭配置，而將銅作為空頭對(duì)沖。

　　淡季有色金屬延續(xù)區(qū)間振蕩
　　從技術(shù)形態(tài)來(lái)看，長(zhǎng)期，期銅自年初跌破持續(xù)一年多的大三角后，頭部確立，未來(lái)1—2年都將以振蕩下跌為主，鉛、鋅、鋁并不具備銅創(chuàng)下歷史新高的頭部，但仍可鑒定處于熊市大C浪中，C浪尚處于第3浪運(yùn)行。中短期來(lái)看，基金屬各品種仍處于振蕩反彈行情之中。從LME銅周線圖來(lái)看，MACD低位有金叉跡象，且目前反彈正處于春節(jié)以來(lái)跌幅的0.38位，后市關(guān)注0.5位和0.62位的阻力，對(duì)應(yīng)倫銅價(jià)格7557/7743美元/噸。成交密集區(qū)下方7000美元/噸是支撐位，上方7400—7700美元/噸都屬于阻力位。綜合技術(shù)分析，中短期銅依然難以擺脫振蕩甚至反彈的格調(diào)，相應(yīng)的周線級(jí)別振蕩反彈信號(hào)也可在鉛、鋅、鋁中觀察到，其中鉛表現(xiàn)最為強(qiáng)勁。
　　（作者單位：永安期貨）

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