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　　有色金屬行業(yè)前三季度行業(yè)平均EBIT同比增長79.35%。但第三季度行業(yè)平均EBIT環(huán)比僅增長24.38%，出現(xiàn)急劇下降的局面。

　　近期，有色板塊出現(xiàn)了幅度較大的下跌。從三季度的業(yè)績情況來看，“持續(xù)增長的業(yè)績”支撐板塊上漲的基石正在經(jīng)受考驗。短期來看，支撐此輪有色板塊上漲的三大因素中只有“整體上市”與“集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”這一因素顯得比較有分量了。

　　繼續(xù)關(guān)注“業(yè)績持續(xù)增長”＋有明確“資產(chǎn)注入”類公司。在國家嚴(yán)控產(chǎn)量擴張的背景下，上游資源類公司未來業(yè)績的增長將主要通過“集團優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入”這條途徑得以實現(xiàn)；而能通過產(chǎn)業(yè)鏈的拓展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整，降低成本的同時擴大規(guī)模則是下游深加工企業(yè)實現(xiàn)內(nèi)涵式增長的必經(jīng)之路。

　　十月份各種金屬月均價環(huán)比均上漲，其中鉛金屬和錫金屬最為強勢，其次是黃金和鎳金屬。但與九月末價格相比，銅、鋁和鋅金屬出現(xiàn)比較大的跌幅。

　　銅庫存持續(xù)增長

　　LME銅庫存持續(xù)增加，截至月底已達(dá)到今年5月份以來的最高水平。庫存的增加除了來自亞洲之外，歐洲和美國的庫存也出現(xiàn)較大增加。亞洲倉庫的增加可以理解為外高內(nèi)低的局面造成的中國轉(zhuǎn)口所致，但歐洲和美國的庫存增加則顯示歐洲市場供應(yīng)緊張的局勢有所緩解。

　　隨著國內(nèi)銅需求進入消費旺季，國內(nèi)的銅消費增長重新提速。不過，市場供應(yīng)量過大，導(dǎo)致國內(nèi)銅價持續(xù)疲軟。國家統(tǒng)計局公布：中國1～9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)250.17萬噸，同比增長16.1%，其中9月精煉銅產(chǎn)量達(dá)30.72萬噸，同比增長24%。

　　不過，一直以來，只要中國經(jīng)濟運行良好，進口不出現(xiàn)大的下滑，都成為市場做多的一個重要理由。而海關(guān)總署最新數(shù)據(jù)顯示：中國9月精煉銅進口上升至102078噸，較8月增長17%。這樣的消息無疑會給價格帶來支撐。分析認(rèn)為， “只要有中國的需求在，金屬價格就難以下降。”

　　鋁產(chǎn)量增加而出口減少

　　鋁供應(yīng)的增長已毫無懸念。WBMS最新數(shù)據(jù)顯示，1～8月，全球鋁市過剩368000噸。原鋁需求為2450萬噸，同比增加19.67萬噸。原鋁產(chǎn)量增加25.85萬噸至2484萬噸，同比增長11.6%。中國產(chǎn)量增加215.3萬噸，占全球產(chǎn)量的32%。中國國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)據(jù)顯示公布，中國1～9月原鋁產(chǎn)量為890.1萬噸，同比增長34.2%，9月原鋁產(chǎn)量為110.37萬噸。

　　我國從7月1日起大幅調(diào)整了鋁材的出口退稅，接著又在8月份對鋁材中出口增長最快的“非合金制條、桿、型材和異型材”等項產(chǎn)品加征了15%的關(guān)稅。兩項政策的效果疊加，使得部分鋁材的出口成本增加超過了20%。而鋁材出口的利潤一般也就在10%甚至更低的水平，因此稅率調(diào)控必然會起到抑制出口的效果。在國內(nèi)本已出現(xiàn)供過于求的情況下，出口的減少將明顯不利于鋁價的上漲。

　　鋅價上漲支撐因素少

　　國家統(tǒng)計局統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份國內(nèi)鋅產(chǎn)量32.48萬噸，同比增長13.9%，環(huán)比增長15.58%。1～9月份的產(chǎn)量為269.57萬噸，同比增長19%。數(shù)據(jù)顯示，自5月以來，中國于9月再次成為鋅的凈進口國。中國9月精煉鋅出口降至12,325噸，較8月減少44%，并較2006年同期下降18.5%。而進口和8月相比翻了兩番以上，達(dá)到13029噸，但較去年同期減少2.1%。

　　國內(nèi)精礦價格在進口礦和鋅錠價格下滑的情況下已經(jīng)面臨日益沉重的壓力，但是由于礦山惜售，價格下滑速度并不快，目前50%品位的標(biāo)準(zhǔn)精礦到廠價格大約占同期1＃鋅錠價格的65%。9月份我國進口的鋅精礦是今年的最高水平，由于大量進口，國內(nèi)原料供應(yīng)將保持寬松狀態(tài)，鋅錠月產(chǎn)量將進入一年來的最高水平，預(yù)計四季度平均月產(chǎn)量在33萬噸以上，2007年年產(chǎn)量將達(dá)到370萬～372萬噸。

　　綜合分析，鋅基本面仍在減弱，鋅庫存在10月也出現(xiàn)了上升的趨勢，支撐鋅價上漲的因素越來越少。

　　鎳基本面未有明顯好轉(zhuǎn)

　　INSG最新預(yù)測顯示，2007年全球鎳產(chǎn)量將達(dá)到147萬噸，鎳消費將達(dá)到135萬噸，供過于求12萬噸。2008年全球鎳產(chǎn)量將達(dá)到157萬噸，鎳消費將達(dá)到147萬噸，供過于求10萬噸。而WBMS的數(shù)據(jù)顯示，全球鎳金屬今年將短缺1.4萬噸。主要原因是WBMS供需數(shù)據(jù)中包括了中國進口礦石生產(chǎn)的低等級鎳鐵。

　　9月，我國鎳精礦進口113萬噸，同比增長52%，1～9月份進口1210萬噸，同比增長448%。但9月環(huán)比下降35%。這主要是由國內(nèi)市場鎳的低報價和鎳金屬的需求減弱造成的。

　　10月，國際不銹鋼論壇下調(diào)了2007年產(chǎn)量增長幅度，從之前的5.1%降至了1.1%，全年總產(chǎn)量有望達(dá)到2870萬噸。而中國特鋼協(xié)會對今年中國不銹鋼產(chǎn)量預(yù)測進行修正，從之前的700萬噸降至650萬噸，而且預(yù)計明年中國不銹鋼產(chǎn)量增量將不會超過10%?？梢?，目前鎳基本面狀況未有明顯好轉(zhuǎn)，仍處于弱勢，而庫存持續(xù)增加的情況下，后期上漲存在阻力。

　　鉛價有望持續(xù)高于鋅價

　　十月LME鉛庫存持續(xù)增加，這對鉛價上漲不利。從地區(qū)看，本次庫存增加主要集中在意大利和荷蘭，這反映出在即將進入消費旺季的情況下，歐洲鉛消費并不樂觀。美國市場則由于經(jīng)濟形式的不明朗對鉛消費的影響還無法判斷。因此，盡管即將進入消費旺季，但未來幾個月西方精鉛消費并不會像往年那么旺盛，在多種因素影響下，很可能出現(xiàn)旺季不旺的局面。在已經(jīng)上漲到歷史非常高的水平下，LME鉛價上漲空間有限。

　　但中國精鉛出口由于6月實施新的出口退稅政策，鉛出口繼續(xù)下降，沒有恢復(fù)跡象。中國海關(guān)總署最新統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，9月份我國出口精鉛不到5436噸，1～9月份累計出口18.837萬噸，同比下降53%。國家統(tǒng)計局?jǐn)?shù)字顯示，9月份我國精鉛產(chǎn)量20.94萬噸，同比下降10.6%，1～9月份我國產(chǎn)精鉛197,07萬噸，同比增長6%。

　　從目前西方鉛產(chǎn)量增長有限，中國精鉛出口持續(xù)下降，LME庫存處于歷史非常低的水平看，都對鉛價上漲有利，鉛價有望繼續(xù)走高。