神火股份電鋁業(yè)務(wù)待自建發(fā)電機(jī)組救贖
2012年08月13日 17:1 4107次瀏覽 來源： 國(guó)泰君安 分類： 鋁資訊
上半年凈利同 比減少18.1%。上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入148.12億元，同比減少1.6%；實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)5.25億元，同比減少18.1%。每股EPS0.28元。
整合礦停產(chǎn)影響12年產(chǎn)量約70萬噸。上半年原煤產(chǎn)量420.1萬噸， 銷量408.4萬噸，同比增長(zhǎng)17.5%、14.8%；噸煤價(jià)格908.9元，同比微降0.1%；煤炭業(yè)務(wù)毛利率回落1.7個(gè)百分點(diǎn)至49.1%。增量的63萬噸中有40萬噸來自于整合礦，由于河南省5月初起將全省的重組小礦全部停產(chǎn)，停產(chǎn)時(shí)間為7個(gè)月，估算停產(chǎn)將影響12年產(chǎn)量約70萬噸。
電解鋁業(yè)務(wù)盈利進(jìn)一步惡化。12年上半年氧化鋁、陽極炭塊等原材料價(jià)格同比回落但電價(jià)上漲，加之國(guó)內(nèi)電解鋁價(jià)格同比回落4%以上， 電解鋁業(yè)務(wù)的噸毛利繼續(xù)下滑。12年上半年公司電解鋁噸毛利為-1270元，同比下滑320元。沁澳鋁業(yè)上半年噸鋁凈虧1600元，較11年全年增加750元，由于虧損嚴(yán)重沁澳鋁業(yè)5月份已經(jīng)停產(chǎn)。 60萬千瓦機(jī)組若投產(chǎn)提升噸毛利1400元。神火發(fā)電60萬千瓦機(jī)組的投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)因?yàn)椴⒕W(wǎng)問題擱置，與外購(gòu)電相比，按照0.06元/千瓦時(shí)的過網(wǎng)費(fèi)估算，自建機(jī)組的電價(jià)也要比外購(gòu)電少0.1元，提升EPS0.19元（35萬噸產(chǎn)能）。
電解鋁邊際成本降幅巨大，維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。由于自建60萬機(jī)組的投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)尚不確定，若投產(chǎn)將帶來電解鋁成本的大幅下降。此外12年底隨著整合礦的投產(chǎn)，整合礦460萬噸產(chǎn)能的陸續(xù)投產(chǎn)也能保障公司未來三年的擴(kuò)張空間。預(yù)計(jì)12、13年EPS 分別為2.08、0.80元，扣除高家莊礦的轉(zhuǎn)讓收益，12、13年EPS 分別為0.56、0.80元， 維持“謹(jǐn)慎增持”評(píng)級(jí)。
責(zé)任編輯：四筆
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