涉礦回訪：三個“血色樣本”警醒“炒礦熱”
2011年07月05日 10:5 10277次瀏覽 來源： 上海證券報 分類： 重點新聞
路翔股份(002192)：鋰精礦至少積壓2萬噸
在選礦區(qū)車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。不僅如此，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存1萬余噸，今年又新增庫存1萬噸。
2009年8月4 日，路翔股份宣布以7310萬元收購甘孜州融達鋰業(yè)有限公司51%股權，并就剩余的49%股權設下類似對賭的條款，即融達鋰業(yè)兩年內能否達到5000萬元的凈利潤。融達鋰業(yè)擁有康定縣呷基卡134#脈鋰輝石礦采礦權，而呷基卡鋰礦一度被外界稱為“全球第二大、亞洲第一大”鋰礦。路翔股份股價隨之飆漲，在1年左右的時間內最高漲幅超過150%。
如今，對賭條款約定的兩年期限將至，這一鋰礦開采進展如何？5000萬凈利潤是否能實現？
融達鋰業(yè)辦公區(qū)位于距康定縣城100多公里處的偏僻集鎮(zhèn)塔公。記者抵達時已是中午時分，8輛大貨車停在融達鋰業(yè)倉庫外，排隊等待拉鋰精礦。
“剛剛拉走4車，我們要等明天才能拉了！”一位貨車司機告訴記者，倉庫里明明還有很多鋰精礦，但每天只讓拉4車貨，不知道什么原因。
記者見到，2輛滿載的大貨車剛從礦山上下來到倉庫卸貨。一位工人告訴記者，倉庫大約能裝1萬噸礦粉，現在積壓在倉庫里的礦粉約有5000噸。不僅如此，礦山上還有很多礦粉沒有拉下來。兩處加起來，至少有2萬噸鋰精礦積壓。2輛大貨車每天上山跑兩趟，拉回4車鋰精礦，而每天銷售發(fā)貨的量也正好是4車。
隨即，記者驅車前往30公里外的礦山。由于是中午時分，采礦區(qū)工人正在休整。在選礦區(qū)車間外的一個空壩上，鋰精礦堆積成了一座小山。此外，在車間礦粉出口處的大池子里，同樣堆積了大量礦粉。
工人們還告訴記者，公司每天采集的原礦約在800至1000噸之間，每天生產的鋰精礦在140噸左右，差不多可以裝4車，正好與公司每天的發(fā)貨量相當。
由于礦山地處海拔超過4000米的高原上，每年約有3個月停產，按照現有產能，融達鋰業(yè)月產鋰精礦約4000噸左右，這意味著公司現在積壓的鋰精礦相當于5個月的生產量。
參照路翔股份2010年年報內的表述，2010年度是融達鋰業(yè)正常生產的第一年，實際可對外銷售期為當年第四季度，共實現銷售收入1237.27萬元，最終盈利306.85萬元。截至報告期末，融達鋰業(yè)庫存鋰精礦1萬余噸。截至2011年第一季度，融達鋰業(yè)簽訂的2011年度銷售合同已超過當年計劃生產量。
但從記者現場了解的情況看，實際銷售情況遠不如年報所描述的那么理想，扣除截至去年年底的庫存，今年又新增庫存1萬噸。有工人向記者表示，目前礦山采礦、選礦趨于正常，產出已經理順，庫存大量積壓應該是下游的需求問題。
記者從公司內部人士處了解到，融達鋰業(yè)主要客戶為四川國鋰鋰材料有限公司的全資子公司阿壩中晟鋰業(yè)，正式投產以來截至目前的實際發(fā)貨量為1萬余噸。公司現有產品品位大致在5.5%至5.8%之間，外銷價格為每噸1800多元，且包含運費。
四川國鋰相關負責人向記者表示，公司外購鋰精礦只占需求量的30%左右，因為外購鋰精礦成本遠大于自有礦山。明年自有礦山擴產后，四川國鋰可能會縮小外購規(guī)模，甚至實現完全自給。這意味著融達鋰業(yè)將面臨丟失現有的大客戶的可能。
該負責人還告訴記者，由于使用鋰鹽量最大的動力電池技術尚不成熟，市場啟動尚需等待，而這個等待期可能還需要兩年時間。
有分析人士進一步指出，我國鋰電池產業(yè)生產具有明顯的超前性，在電動汽車產業(yè)還沒有啟動之前，一大批鋰電池和鋰電池材料企業(yè)蜂擁上馬，勢必造成產能過剩和資源浪費。
就融達鋰業(yè)目前的產銷狀況和行業(yè)背景而言，路翔股份當初就融達鋰業(yè)余下49%股權設置的類似“對賭”無疑將落空。
按照雙方的約定，如在協議所約定的股權變更登記事項完成后的24個月內，融達鋰業(yè)經營的凈利潤超過5000萬元（不含5000萬元），則在第24個月后的60天內，路翔股份有權要求融達鋰業(yè)的另一股東融捷投資將“剩余股權”全部轉讓給公司。反之，融捷投資有權在第24個月后的60天內要求公司受讓全部“剩余股權”。交易價格均是溢價28%。
以交易雙方完成工商變更登記等手續(xù)的2009年10月17日計，對賭條款約定的“24個月”即將到期。
“5000萬的類對賭利潤無疑將落空。”有分析人士表示，融達鋰業(yè)去年僅盈利300多萬元，今年即使將積壓的2萬噸鋰精礦全部售出，而且公司產品均以2000元/噸的價格、產能4萬噸計算，路翔股份都不可能在約定期限內完成5000萬元的凈利潤，而且差距應該還比較大。
該人士還指出，這一對賭利潤數據相當于公司給出的“利潤預測”，對路翔股份當時二級市場的估值意義重大。正是基于此，路翔股份宣布收購方案后，股價持續(xù)大漲。
但值得一提的是，就在股價大漲的同時，路翔股份管理層股權激勵、大股東減持接踵而至。去年12月6日，公司控股股東柯榮卿所持股份限售期滿，在短短一個月內減持了1005萬股，占總股本的8.27%，累計套現2.79億元。此前，公司董事、發(fā)起人股東鄭國華還因在“窗口期”違規(guī)減持而被罰巨款。
回頭來看，融捷投資背后的呂向陽是王傳福的表哥，同時也是比亞迪(002594)的主要股東之一，卻在苦心經營多年之后，甘做“嫁衣”，將礦山控制權轉讓給路翔股份。而作為門外漢，路翔股份在很短的時間內“扭轉乾坤”，讓融捷投資多年未能如愿批量生產的礦山正常運轉起來。一番爆炒之后，投資者才發(fā)現，礦粉是開采出來了，但市場需求卻遠沒有起來，業(yè)績兌現又不如當初預期般理想，而大股東卻在限售股解禁之后閃電套現，路翔股份股價又回到了涉礦前的水平。這一切的安排既出乎意外，又似在情理之中。
責任編輯：lee
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