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　　大金屬方向不明 小金屬依然是重點
　　有色金屬行業(yè)周報（5月30日-6月3日）
　　【內容摘要】
　　長城觀點：上周有色板塊整體企穩(wěn)，而稀土類個股表現(xiàn)較佳。我們認為近期有色價格及板塊依然將延續(xù)弱勢震蕩整理格局，而以稀土為代表的小金屬整體上行的格局暫未改變，依然是關注重點。理由：第一，疲軟的國內外經濟數(shù)據導致市場對經濟增長擔憂加劇，這成為金屬價格上行的內在阻力；第二，通脹依然仍未撤溫，國內旱情和電荒使得通脹預期高升，貨幣緊縮預期再起；第三，近期內美國疲軟的經濟數(shù)據以及歐債危機不明朗繼續(xù)導致美元指數(shù)走勢以震蕩為主，這使得金屬價格依然缺乏方向性指引；第四，當前消費旺季即將過去，龐大的庫存壓力有待消化，中國金屬進口數(shù)據繼續(xù)同比大幅減少，需求無明顯亮點；第五，稀土政策紅利延續(xù)，稀土市場捂盤惜售情緒濃厚，價格繼續(xù)攀升，短期內稀土類個股仍是重點關注。
　　基本金屬價格整體企穩(wěn)。國內外金屬價格上周整體企穩(wěn)，各品種漲跌互現(xiàn)，外盤價格波動幅度依然大于國內金屬價格。1）連續(xù)出臺的經濟數(shù)據顯示全球經濟增長存在隱憂，成為金屬價格近期難破位上行的主因；2）疲軟的經濟數(shù)據蓋過了歐債危機的影響導致美元指數(shù)呈現(xiàn)疲軟走勢，這為金屬價格企穩(wěn)起到了提振作用；3）龐大的去庫存壓力及中國進口不斷下滑依然是金屬價格上行的最大阻力。
　　小金屬市場呈現(xiàn)“有價無市”。本周除了稀土產品價格持續(xù)上漲，鎢市小幅下滑之外，其他小金屬品種延續(xù)高位平穩(wěn)運行態(tài)勢。目前貿易商和生產商集體捂盤惜售，市場整體供應緊張的格局沒有改善，尤其是稀土市場，成交較為謹慎。
　　黃金價格高位盤整。本周國內外金價高位運行，國際金價收至1531美元/盎司，國內金價320元/克。1）美元指數(shù)持續(xù)走軟為金價提供反彈支撐；2）歐債危機再次激發(fā)避險投資需求；3）SPDR黃金持倉量連續(xù)三日持平，投資需求相對平淡。
　　龐大的去庫存壓力依然存在。目前國內外庫存數(shù)據延續(xù)分化，然而受到電價上調影響，本周國內庫存減少勢頭放緩，但各金屬企業(yè)主動備庫依然意愿不強；而LME銅庫存依然呈現(xiàn)增加勢頭，國際市場對于中國需求仍然不樂觀。而進口方面，中國前4個月金屬進口同比大幅下滑，再次印證中國需求不樂觀。整體看，全球金屬市場缺乏需求因素支撐。
　　投資建議。維持行業(yè)“中性”評級，小金屬“推薦”的評級。對前期投資主線做微調：一、小金屬類，繼續(xù)重點關注：包鋼稀土（600111）、廈門鎢業(yè)（600549）、辰州礦業(yè)（002155）、云南鍺業(yè)（002428）、貴研鉑業(yè)（600459）、寶鈦股份（600456）。二、深加工類，如博威合金（601137）、鑫科材料（600255）、南山鋁業(yè)（600219）等；三、受益供需改善的金屬品種以及資源擴張的投資主線如云鋁股份（000807）、錫業(yè)股份（000960）、馳宏鋅鍺（600497）等。
　　風險提示。1）中國金屬消費增長乏力；2）基本金屬價格整體回落的風險。

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