株冶集團(tuán)：冶煉優(yōu)勢與資源劣勢并存
2011年06月08日 15:42 5298次瀏覽 來源： 中國有色網(wǎng) 分類： 鉛鋅資訊
冶煉成本行業(yè)內(nèi)最低。株冶集團(tuán)公司采用濕法工藝生產(chǎn)電鋅、鋅合金等產(chǎn)品。
2010年公司直接浸出煉鋅系統(tǒng)正式進(jìn)入全面生產(chǎn)階段，鋅冶煉產(chǎn)能約50萬噸，在國內(nèi)市場占有率達(dá)到10%，位居第一。采用燒結(jié)、鼓風(fēng)爐冶煉、電解精煉的傳統(tǒng)工藝生產(chǎn)電鉛，鉛冶煉產(chǎn)能接近10萬噸。
2010年公司正式啟動12萬噸基夫賽特一步煉鉛技改項目，建設(shè)期為期2年，建成后公司鉛冶煉總體產(chǎn)能將維持在12萬噸左右的水平。
由于具有技術(shù)和規(guī)模的雙重優(yōu)勢，因此冶煉成本業(yè)內(nèi)最低。
供給偏緊、需求強(qiáng)勁，銦價仍有上漲空間。銦是中國具有優(yōu)勢的稀有金屬，儲量占全球的三分之二。由于鉛鋅產(chǎn)量增速放緩限制了銦的產(chǎn)量增長，而同時下游LCD和LED需求呈現(xiàn)高速增長，而且薄膜太陽能電池也處在加速發(fā)展階段，因此我們對銦的應(yīng)用前景較為樂觀，預(yù)計未來銦價將有上漲空間，公司將由此受益。
資源匱乏是公司最大發(fā)展瓶頸。公司是單一的冶煉企業(yè)，沒有自有礦山，所以原材料鉛鋅精礦采購價格的波動對公司影響比較大。目前公司鉛鋅精礦基本依賴外購，其中國外精礦約占20%，國內(nèi)精礦約占80%。由于當(dāng)前鉛鋅行業(yè)冶煉加工費(fèi)大幅下降，對企業(yè)盈利非常不利，可見缺少資源仍是公司最大的軟肋。期待資源注入預(yù)期得以實現(xiàn)。
預(yù)計2011年EPS 0.08元，首次給予“增持”評級。我們預(yù)測公司11-13年EPS分別為0.08元、0.14元和0.27元，對應(yīng)的動態(tài)PE分別為198.5倍、113倍和58.8倍，估值偏高。但我們看好銦價未來走勢，公司業(yè)績對銦價也比較敏感，銦價每上漲100元/公斤，公司EPS可增厚約0.007元，我們首次給予公司“增持”評級。
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