天貴所制度存漏洞 黃金做市交易質疑多
2011年05月09日 8:46 10048次瀏覽 來源： 證券時報 分類： 重點新聞
4倍于客戶的交易杠桿
采取與客戶不對等的交易杠桿，天貴所的做市商可是“開世界做市商之先河”。
按照天貴所對客戶收取8%的保證金的規(guī)則，客戶的資金杠桿是12.5倍，而綜合會員的資金杠桿則高達50倍，保證金比例僅為2%。過低的保證金比例允許綜合會員在很少的保證金的情況下投入更多頭寸來應對凈頭寸的對沖，實際鼓勵了綜合會員放大交易風險。
高杠桿是地下炒金公司的典型特征之一。在天貴所一對一的交易模式下，綜合會員將產(chǎn)生大量反向頭寸，在高達50倍的交易杠桿下，一旦綜合會員無法對沖這些交易，做市商將直接爆掉，導致整個交易系統(tǒng)出現(xiàn)流動性風險。而這恰恰正是以往導致地下炒金公司爆倉的主要原因所在。
與高杠桿關聯(lián)的是交易機制的另一大弱點“實物交割”。“一個交易所的交易規(guī)則僅僅幾張紙，交割一筆帶過。” 讓交易所綜合類會員私下同樣擔心的，是天貴所的黃金實物交割。因為每個人心里都明白，這些綜合類會員中基本上都是民營企業(yè)，能運作的實物黃金有限，如果交割違約將面臨極大的運營風險。
一位接近監(jiān)管層相關人士向記者表示：“有監(jiān)管機構對天津貴金屬交易所的早已存在極大的質疑。”黃金做市商交易模式要求參與做市的機構，必須具備相應的實物黃金存儲或證券類資本，并且必須有能力承擔至少放大100倍杠桿風險的機構參與做市，并與大型金商形成交易網(wǎng)絡。但是天貴所的綜合會員(做市商)和特別會員中，竟然沒有一家是擁有正規(guī)牌照的金融機構或者是大金商。現(xiàn)在天貴所一年的交易額為1500億，4家注冊資本金2億、成立不足三年的“超級做市商”在黃金市場出現(xiàn)巨大波動時，如何承擔起做市商的責任、正確對沖風險，避免崩盤著實令人擔憂。
責任編輯：lee
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