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　　超預(yù)期加息或冒很大風險
　　其實，筆者非常希望能夠看到通過加息可以收到上述效果。但是，用單純的、靜態(tài)的經(jīng)濟學原理是無法解釋也無法有效地解決當前中國的現(xiàn)實問題的。去年年底以來，溫家寶總理曾多次講過，今年是我國最復(fù)雜的一年，三個季度的實踐表明，的確非常復(fù)雜。復(fù)雜到中國的貨幣政策同時面臨諸多兩難選擇的地步。一是如果央行選擇加息，進入升息通道，則和發(fā)達國家維持利率不變甚至減息的政策相悖，而且實體經(jīng)濟可能壓力較大，利潤收縮加快，甚至出現(xiàn)大面積虧損和停產(chǎn)，就業(yè)壓力大增；如果不加息，則在通貨膨脹不斷上升的情況下，居民儲蓄受損，損害儲戶的利益。二是如果放手讓人民幣升值，則出口部門很難承受，同時擔心熱錢涌入，導致貨幣流動性釋放過快，加劇通貨膨脹；如果不讓人民幣升值甚至貶值，又顧慮外部壓力，也擔心熱錢大量流出，導致國內(nèi)資產(chǎn)價格大跌。三是如果不調(diào)控房地產(chǎn)價格，則社會公眾對高房價的積怨更大，影響社會穩(wěn)定；但如果房價下跌太多，則地方財源大減，而商業(yè)銀行也將遭遇較大的房地產(chǎn)信貸風險甚至蒙受損失。四是如果貨幣政策繼續(xù)適度寬松，貨幣條件依然維持在“反危機狀態(tài)”之下，通脹預(yù)期以及未來的通脹壓力會更大；而如果貨幣政策開始緊縮，會給已經(jīng)步入平穩(wěn)較快增長軌道但仍存在很大不確定性的經(jīng)濟帶來負面影響。五是如果央行貨幣政策調(diào)控不緊盯著C PI，唯恐失職；但如果只盯著C PI而不關(guān)注資產(chǎn)價格，央行貨幣政策調(diào)控就會失去針對性和有效性。
　　盡管如此，中國央行在貨幣政策選擇上還是應(yīng)當“兩弊相權(quán)取其輕”，并且要在紛繁復(fù)雜的政策選項方面理出頭緒，政策工具的選擇一定要明確目標。而在當下關(guān)頭，選擇加息這個政策工具是會冒很大的風險的。因為，央行這次加息，雖然旨在管理或抑制通脹及國內(nèi)資產(chǎn)價格快速上漲，解決負利率對居民財富的影響。但現(xiàn)實情況是，加息不僅不能解決當前供給不足型通脹問題，加息也解決不了流動性過剩型通脹，反而會助推通脹。因為，對于一個封閉的經(jīng)濟體，受對外貿(mào)易和跨境資本流動所限，其貨幣政策基本上不存在“外部漏損”問題，換言之，貨幣政策的“溢出效應(yīng)”很低。但目前的中國，畢竟不是一個封閉的經(jīng)濟體，而是一個早已改革開放的大國。在這樣的情況下，傳統(tǒng)的通過加息解決負利率的想法和做法就有些勉強。更何況，當前，全球貨幣戰(zhàn)愈發(fā)激烈，此時央行閃電加息，必然會造成國外熱錢大量涌入中國，加大并惡化流動性過剩，造成糧食價格、蔬菜價格、水果價格、電價以及水價的不斷上漲，從而形成嚴峻的通貨膨脹局面。

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