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　　(《中外商通公司 The BEIJING AXIS》作者：Javier Cu.at)成本低、產量高、資金供應充足，這是中國黃金礦業(yè)公司在總體競爭中快速增長的核心推動力。
　　2002年之前，從貴金屬的生產到銷售分配，中國的黃金市場都管理嚴格。直到2001年12月加入世界貿易組織（WTO）之后，中國政府才開始鼓勵對這一行業(yè)的投資，更新了設備和技術，提高了當地的采礦水平。盡管開展時間不長，但如今，中國已經成為世界最大的黃金生產商和第二大的消費國。事實上，為了滿足過去10年國內需求的不斷增長，中國的金礦總產量已經提高了84%，2009年為313.98噸，達到了新的高點。為此，中國黃金行業(yè)的領軍者們都在快速擴張。
　　1992年，紫金礦業(yè)集團，前身為福建省上杭縣礦業(yè)公司，只有76名員工，黃金產量為8.05千克，總資產基礎為683,000美元，實現的銷售收入為307,000美元，利潤只有8,800美元。2009年，也就是20年后，紫金礦業(yè)的黃金產量已經達到75.37噸，占中國黃金產量的12%。總資產擴大到43.4億美元，銷售收入增長到30.68億美元（為中國公全部黃金收入的36%）。凈利潤達到了驚人的5.93億美元---這使公司的權益凈額增加到31.6億。
　　由于保有金屬礦物資源最大，紫金是中國目前最大的黃金生產商，第三大銅生產商。紫金礦業(yè)在金融時報全球500強中排名243位，是世界10大黃金生產商之一，按市值計算，在黃金礦業(yè)公司中排名第四，僅次于巴里克（Barrick），加拿大黃金公司（Goldcorp）和紐蒙特（Newmont）之后。

　　不只是尋找黃金
　　紫金過去10年間在運營和財務的卓越表現，歸因于許多因素，內外部兼有。其中包括黃金價格的持續(xù)增長、中國金屬勘探的不斷發(fā)展、本國政府的支持，但其他制勝因素更值得關注。
　　紫金的特點是生產能力巨大，增長速度快，多種資源穩(wěn)定增長。這些資源包括在中國境內收購的項目，也包括在海外獲得的資產。
　　紫金在勘探方面的投資方案非常扎實，管理層每年都要進行調整。正是因為這樣，紫金在過去10年間每年都獲得了新的資源，成為了中國控制金屬礦物資源最多的公司之一。由于地質勘探每年都有新發(fā)現，紫金盡管持有礦物資源多樣，但重點放在了戰(zhàn)略性的黃金和銅資產。紫金已經成為了一個名副其實的多種貴金屬和有色金屬生產商。（參見下表）

　　紫金礦業(yè)主要收入構成---預測

　　來源：公司數據；摩根士丹利調查； 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　紫金礦業(yè)持有的資源

　　來源：公司數據；摩根士丹利調查； 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　紫金集團也千方百計通過有機增長和并購的方式，提高生產能力和規(guī)模。2003年，紫金在商品激增及其導致的金屬價格上漲之前，在中國收購了許多銅/金礦，領先其競爭者。這使得公司的產量自2004年以來，伴隨著金屬價格利好的趨勢持續(xù)增長。盡管商品激增逐漸回落，紫金的邊際利潤還是遠高于行業(yè)平均水平。公司在商品生產不好的環(huán)境下，銷售額的逐年增長，帶來了利潤的不斷增加。
　　紫金也在加速國際化進程，持續(xù)增強其進行國際交易的能力。公司在過去5年間，花費了3億美元，參與了8個海外項目。例如：戰(zhàn)略性收購了塔吉克斯坦最大的黃金生產商ZGC75%的股份，購買了秘魯白河的銅鉬礦，和俄羅斯圖瓦的鉛鋅礦。最近，紫金同意花費5.01億美元收購Indophil資源公司，獲得東南亞最大的尚未開采的銅金礦床。

　　當前10大黃金礦業(yè)公司市值

　　來源：公司數據， 中外商通公司（THE BEIJING AXIS）

　　盡管Indophil交易的規(guī)模巨大，紫金仍然需求一些小的項目來增加儲量。2010年4月，公司宣布用1824萬美元投資Inter-Citic礦業(yè)公司---多倫多一家初級礦商。這宗北美的交易表明了公司在國際化的道路上又前進了一步。鑒于公司優(yōu)質的現金流地位，紫金下一步的收購預計會集中在東南亞、非洲和拉丁美洲。

　　挖掘更低的成本和融資
　　銷售額兩位數的增長，有效的成本控制方法使紫金在盈利能力的競爭中表現突出。2009年，紫金的金錠生產成本僅為271美元/盎司，金精礦的生產成本為202美元/盎司，這都低于全球同行業(yè)水平，尤其是紫金的低品位礦石已經低于1克/噸。根據分析家的報告，紫金的礦物生產成本比其他國際黃金生產商低30%。
　　紫金的低生產成本部分是歸因于中國礦業(yè)公司經營需求偏低。盡管中國新礦山開發(fā)的整體成本（比如投入費用和更嚴格的安全管理）在不斷提高，紫金在中國的成本優(yōu)勢仍會持續(xù)。另外，中國的金礦通常為露采（例如，紫金山金銅礦---中國第一大金礦、紫金的核心礦山）。相反，南非和澳大利亞的礦山通常為地采，這都提高了公司在當地的生產成本。
　　融資也是紫金的一個主要優(yōu)勢。按照國內和國際發(fā)展戰(zhàn)略，紫金2003年在香港上市（股票代碼：2899）。這使中國內地黃金礦業(yè)公司首次在海外上市。公司之后又決定發(fā)行更多股票，于2008年4月在上海交易所公開發(fā)行股票（股票代碼：601899）。在上海，紫金發(fā)售了14億A股，募集資金約為14億美元。股票交易、低負債率、以及出色的金融業(yè)績使公司能獲得更多的資金，進行勘探，并向國內國外擴展。

　　展望
　　黃金價格的上漲對國內和國外的貴金屬生廠商都有好處。從長遠看，中國持續(xù)的經濟增長和個人收入水平的提高都將擴大國內對黃金的需求。這樣，有競爭優(yōu)勢的公司（比如紫金）的前景將更加樂觀。中國的下一個黃金時代即將到來，紫金礦業(yè)的地位將更加顯著。
　　Javier Cu?at, 中外商通公司（The BEIJING AXIS） 采購戰(zhàn)略&KM/調查部 總經理S     此文在2010年5月，中國分析家（The China Analyst）發(fā)表。中國分析家是中外商通公司（THE BEIJING AXIS）按中國時間為經理人編寫的知識平臺。